光寶科 2301 雲端營收佔比從 2022 Q1 31% 升至 2026 Q1 53%：四年業務組合變遷觀察
光寶科 (2301) 雲端及物聯網事業群佔合併營收比重從 2022 Q1 的 31% 升至 2026 Q1 的 53%，同期毛利率自 19.2% 擴張至 22.9%，EPS 由 NT$6.10 升至 NT$6.64。本文整理 2021-2025 五年財報、月營收軌跡與業務組合變遷。
前言
光寶科技（2301.TW）為全球第二大伺服器電源供應器（PSU）製造商，僅次於台達電（2308.TW）。公司在 2026 年 4 月 29 日 Q1 法說會揭露，2026 Q1 合併營收中「雲端及物聯網」事業群佔比衝上 53%，創公司歷史新高，相較 2022 Q1 的 31% 與 2024 全年的 45% 結構性上移。
本文以公開財報、月營收公告與法說會揭露為基礎，整理過去五年的營運數字、毛利率走勢、與三大事業群（雲端及物聯網、LED 與光電、資訊產品）的歷史比重變化，觀察這家成立 35 年的台灣電子製造業者，在 Hyperscaler AI 伺服器電源需求興起後，業務結構發生的轉變。
五年年度損益摘要
| 年度 | 營收（NT$B） | YoY | 毛利率 | 營業利益率 | 稀釋 EPS |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 164.83 | — | 18.50% | 7.91% | NT$5.92 |
| 2022 | 173.46 | +5.2% | 19.18% | 8.69% | NT$6.10 |
| 2023 | 148.33 | -14.5% | 22.02% | 9.79% | NT$6.29 |
| 2024 | 137.13 | -7.6% | 21.61% | 9.43% | NT$5.15 |
| 2025 | 166.08 | +21.1% | 22.90% | 10.08% | NT$6.64 |
值得觀察的現象有兩個：
第一，2022-2024 年三年合併營收呈現「逐年遞減」(173 → 148 → 137 NT$B)，但毛利率反而「逐年改善」(19.18% → 22.02% → 21.61%)。EPS 從 2022 NT$6.10 微升至 2023 NT$6.29，並未隨營收下滑而下降。此現象顯示公司主動處分低毛利業務（如部分行動電源、低階 LED）、留下高毛利的雲端、超高效電源產品。
第二，2025 全年合併營收 NT$166.08B 大幅彈升 +21.1% YoY，毛利率同步擴張至 22.90%（+129bps YoY）、營業利益率提升至 10.08%（+65bps）。EPS 從 NT$5.15 升至 NT$6.64，年增 29%。
季度軌跡：2026 Q1 雲端佔比創高
| 季度 | 營收（NT$B） | YoY | 毛利率 | 營業利益率 | 稀釋 EPS |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 Q1 | 28.78 | — | 20.32% | 7.75% | NT$1.03 |
| 2024 Q2 | 33.29 | — | 22.19% | 9.86% | NT$1.35 |
| 2024 Q3 | 36.77 | — | 22.44% | 10.67% | NT$1.47 |
| 2024 Q4 | 38.30 | — | 21.26% | 9.13% | NT$1.30 |
| 2025 Q1 | 36.42 | +26.5% | 22.58% | 10.09% | NT$1.50 |
| 2025 Q2 | 40.42 | +21.4% | 22.12% | 9.22% | NT$1.38 |
| 2025 Q3 | 44.89 | +22.1% | 25.04% | 10.43% | NT$2.04 |
| 2025 Q4 | 44.36 | +15.8% | 21.72% | 10.49% | NT$1.67 |
| 2026 Q1 | 43.41 | +19.2% | 21.66% | 9.44% | NT$1.66 |
季度數據呈現的觀察：
- 2025 Q3 毛利率單季衝至 25.04%，為近 5 年單季新高，當季 EPS NT$2.04 亦為近 5 年單季最高。
- 2026 Q1 營收 NT$43.41B、YoY +19.2%，連續第 5 季維持雙位數年增。
- 2026 Q1 毛利率 21.66%、營業利益率 9.44%，CEO 邱森彬在 4 月 29 日法說會說明「第一季毛利率應為全年最低點」，未來逐季變化將於後續季報揭露時驗證。
月營收軌跡
| 月份 | 月營收（NT$B） | YoY 變化 |
|---|---|---|
| 2024/10 | ~12 | +1.28% |
| 2024/11 | ~12 | +1.33% |
| 2024/12 | ~13 | +8.62% |
| 2025/01 | ~12 | +22.59% |
| 2025/02 | ~10 | +35.08% |
| 2025/03 | ~13 | +23.80% |
| 2025/04 | ~13 | +26.55% |
| 2025/05 | ~13 | +22.29% |
| 2025/06 | ~13 | +16.05% |
| 2025/07 | ~13 | +7.35% |
| 2025/08 | ~15 | +29.82% |
| 2025/09 | ~15 | +30.21% |
| 2025/10 | ~15 | +22.65% |
| 2025/11 | ~14 | +13.85% |
| 2025/12 | ~14 | +11.35% |
| 2026/01 | ~14 | +16.17% |
| 2026/02 | ~12 | +17.36% |
| 2026/03 | ~16 | +23.44% |
| 2026/04 | ~16 | +24.51% |
公司月營收自 2024/12 由低個位數成長轉至雙位數，2025 年連續 12 個月維持 +7-35% 區間，至 2026/4 仍守在 +24.51%。
業務組合的結構性變遷
依公司 4 月 29 日法說會公開揭露，雲端及物聯網事業群佔合併營收比重變化如下：
| 期間 | 雲端及物聯網佔比 |
|---|---|
| 2022 Q1 | 31% |
| 2024 全年 | 45% |
| 2025 全年 | 45% |
| 2026 Q1 | 53% |
CEO 邱森彬在法說會中提到，2026 Q1 雲端事業群年增近 50%，其中雲端相關業務 YoY +70%+。公司並提出「2026 全年 AI 相關營收佔比逼近 30%」目標，與 2025 全年約 20% 相比，目標年增近 10 個百分點。
依公司股東會與法說會揭露之 2026 年 AI 相關營收佔比 30% 目標、若以 FY2025 合併營收 NT$166.08B 為基礎、總營收落於 FY2025 同期延伸區間（NT$190-200B）、則 2026 年 AI 相關營收將需自 2025 年約 NT$33B（20% × 166B）增至約 NT$57-60B（30% × 190-200B），隱含 AI 相關營收年增約 73-82%。
產品路線圖與時程更新
依 4 月 29 日法說會與 6 月 2-5 日 COMPUTEX 2026 公開展示資料，公司近期產品時程更新如下：
| 產品 | 平台 | 原時程 | 4 月法說更新時程 |
|---|---|---|---|
| 33kW Power Shelf | Hopper / GB200 | 2025 量產 | 已量產 |
| 8.5kW PSU + BBU | GB200 | 2025 量產 | 已量產 |
| 110kW Power Shelf | Vera Rubin NVL72 | 2026 Q1 出貨 | 提前至 2026 年 6 月量產 |
| 800VDC + 1.5MW Power Rack | 液冷 Cold Plate | 2027 Q1 量產 | 提前至 2026 Q4 量產 |
| 2.5kW DC-DC Brick | — | 2026 Q4 量產 | 維持 |
| 280kW In-Rack CDU | 液冷散熱 | — | COMPUTEX 2026 首次展出 |
兩項主要產品（110kW Power Shelf、800VDC Power Rack）量產時程「提前」一季，公司並於 COMPUTEX 與雲達聯合展示。
資本配置與股東回饋
| 年度 | 現金股利（NT$） | 股票股利 | 殖利率（以年末股價估） |
|---|---|---|---|
| 2022 | ~4.5 | — | ~5-6% |
| 2023 | ~5.0 | — | ~5% |
| 2024 | ~5.0 | — | ~4-5% |
| 2025 | 依公司股利政策、待 2026 股東會公告 | — | — |
光寶科過去 5 年維持「高現金股利」政策，盈餘分配率約 75-85%。
依公司於 2026 Q1 法說會揭露之 capex 規劃：2026 年合併 capex 約 NT$130 億（vs 2025 NT$70 億，年增 +86%），另加美國設廠投資案 US$919M（折合約 NT$295 億）+ 越南子公司增資 US$149M。capex 大幅增加的時間點與雲端事業群佔比躍升至 53% 的時間點重合。
公開揭露的風險因子
公司在 2024 年年報「風險因子」章節揭露下列重要風險（節錄）：
「客戶集中度風險：本公司主要客戶為國際品牌大廠，集中度較高，若主要客戶調整訂單策略或採購方向，可能對本公司營運產生重大影響。」
「原物料價格波動風險：本公司產品所需之原物料包含金屬、塑膠、半導體零組件等，價格易受國際市場供需影響。」
「匯率波動風險：本公司營收以美元計價佔比較高，營業成本以新台幣計價，匯率波動將影響本公司營業毛利。」
「技術變動風險：電源供應器、LED、雲端設備產業技術更迭快速，本公司需持續投入研發以維持技術領先地位。」
依公司 6 月 2 日 COMPUTEX 法說發言，CEO 邱森彬亦提及「客戶預算超過去年，目前沒看到任何取消訊號」，公開語意可作為當下時點訂單能見度之描述，後續訂單變動仍需於每月營收公告與季報中追蹤。
觀察重點
整理過去五年公開數據，可歸納以下三點現象描述：
- 業務組合移轉的時間軸：雲端及物聯網事業群佔比從 2022 Q1 的 31% 移至 2026 Q1 的 53%，共歷時 4 年、22 個百分點的結構性位移。
- 毛利率與營收的「逆同步」改善：2022-2023 年合併營收 -14.5%、毛利率反而從 19.18% 升至 22.02%（+284bps），EPS 由 NT$6.10 升至 NT$6.29，體現低毛利業務 sunset、高毛利業務集中的轉換期。
- 月營收連續性：自 2024/12 起連續 17 個月月營收 YoY 維持正成長（區間 +1.28% 至 +35.08%），其中 14 個月落於雙位數成長區間。
未來可監看的數據點
依公司於 4 月 29 日 Q1 法說會、6 月 2-5 日 COMPUTEX 2026、股東會等公開揭露之未來節點，以下為公司已公開揭露目標或產品時程之延伸觀察點，可作為讀者後續追蹤之參考：
- 2026 年 AI 相關營收佔比是否達 30% 目標 — 可於 2026 年各季法說會分業務揭露中追蹤進度。
- 110kW Power Shelf 量產進度 — 公司於 4 月法說會揭露「2026 年 6 月量產」，後續可於 7-8 月 Q2 法說會中追蹤實際出貨數量。
- 800VDC + 1.5MW Power Rack 量產進度 — 公司揭露提前至 2026 Q4 量產，可於 Q3、Q4 法說會與重大訊息追蹤客戶名單與訂單金額。
- 美國設廠 US$919M 投資案進度 — 公司於 Q1 董事會通過，後續地點、產能、量產時程之具體公告可於重大訊息揭露追蹤。
- 2026 年 capex NT$130 億執行進度 — 可於各季財報之資本支出科目追蹤實際投入金額。
- CEO 邱森彬「Q1 毛利率為全年最低點」之表述驗證 — 可於 2026 Q2、Q3、Q4 季報毛利率變化中觀察是否兌現。
- 月營收 YoY 連續正成長之延續 — 已連 17 個月正成長、其中 14 個月雙位數，可於每月 10 日前的月營收公告日驗證 trajectory 是否延續。
以上皆為公司已公開揭露目標或研發方向之延伸觀察點、非本文之預測或投資建議。
延伸閱讀
資料來源
- 公開資訊觀測站 — 光寶科 2301 歷年合併季度財務報告
- 公開資訊觀測站 — 光寶科 2301 月營收公告（2024/10 至 2026/04）
- 公開資訊觀測站 — 光寶科 2301 重大訊息揭露（含 4 月 29 日 Q1 法說會、6 月 COMPUTEX 公開資訊）
- 台灣證券交易所 — 每日收盤行情
- 鉅亨網 — 光寶 2026 Q1 法說會、雲端佔比 53% 報導
- TechNews — 光寶 COMPUTEX 2026 首秀 800VDC 電源機櫃
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