聯茂（6213）覆盤：2026年初內部人增持100萬股，營收年增四成與股價翻倍的數據軌跡

聯茂電子為台塑集團旗下銅箔基板（CCL）廠，2025年全年營收331億元、EPS 4.15元創近三年新高。2026年1月內部人持股增加100萬股，同期單月營收年增42%，股價從2025年4月低點59元一路攀升至225元。本文以公開資料回溯這段歷程。

2026/04/28站長Morris#產業觀察#PCB材料#銅箔基板#6213

前言

聯茂電子（6213.TW）是台塑集團旗下的銅箔基板（CCL, Copper Clad Laminate）製造商，產品廣泛應用於印刷電路板（PCB）的基材供應。CCL是PCB製造的核心原材料，而PCB則是幾乎所有電子產品的基礎組件——從伺服器、網通設備到消費性電子產品。

過去一年，聯茂經歷了顯著的營運改善與股價重估。本文以公開財報、月營收公告及董監事持股申報資料為基礎，回顧2024年至2026年第一季的營運數據變化，並觀察一個時間巧合：2026年1月，董監事持股增加100萬股，而同月營收年增率達42%，隨後股價在三個月內從116元攀升至225元。

營運表現回顧：從谷底回升到加速成長

季度損益摘要

季度	營收（億元）	毛利率	營業利益率	稀釋EPS
2024Q1	61.5	12.7%	4.0%	0.42
2024Q2	76.0	12.5%	4.5%	0.55
2024Q3	79.6	11.7%	4.8%	0.69
2024Q4	76.6	13.3%	5.0%	0.60
2025Q1	75.8	14.2%	6.9%	0.93
2025Q2	88.8	15.6%	8.9%	1.16
2025Q3	77.2	13.7%	5.8%	0.89
2025Q4	89.2	14.1%	7.0%	1.17

從損益表觀察，聯茂的營運改善呈現在兩個維度：

營收規模成長：2025全年營收約331.0億元，較2024年的293.8億元成長12.7%。2024年全年營收則較2023年的250.8億元成長17.1%，顯示公司已連續兩年維持雙位數營收成長。

獲利能力提升：毛利率從2024年的11.7%~13.3%區間，在2025年提升至13.7%~15.6%區間。營業利益率同步改善，從2024年的4.0%~5.0%，擴大至2025年的5.8%~8.9%。全年稀釋EPS從2024年的2.26元大幅提升至2025年的4.15元，成長83.6%。

對照更早的2023年（EPS 1.86元），聯茂的EPS在兩年間翻倍有餘。

月營收趨勢：2025下半年加速

月營收數據提供了更細緻的營運脈絡：

月份	營收（億元）	YoY
2025/01	22.2	-3.4%
2025/02	23.9	+39.0%
2025/03	29.6	+39.0%
2025/04	30.9	+34.7%
2025/05	29.4	+10.8%
2025/06	28.5	+7.6%
2025/07	24.1	-11.5%
2025/08	25.5	+2.5%
2025/09	27.6	+0.5%
2025/10	27.5	+8.8%
2025/11	30.0	+11.0%
2025/12	31.7	+30.2%
2026/01	31.6	+42.2%
2026/02	26.1	+9.0%
2026/03	33.7	+13.8%

2025年營收呈現「前高、中低、後再高」的走勢：Q1因低基期效應年增率高，Q3因淡季效應年增率趨緩，但Q4起年增率重新擴大——12月年增30.2%，2026年1月更衝上42.2%。2026年第一季累計營收91.4億元，年增20.6%。

內部人持股變化：2026年初增持100萬股

根據公開資訊觀測站的董監事持股月報，聯茂的內部人持股在2026年初出現顯著變動：

月份	董監事合計持股（萬股）	質押股數（萬股）	質押比
2025/10	7,154.3	208.4	2.91%
2025/11	7,154.3	208.4	2.91%
2025/12	7,154.3	208.4	2.91%
2026/01	7,254.3	208.4	2.87%
2026/02	7,254.3	208.4	2.87%
2026/03	7,254.3	108.4	1.49%

兩個變化值得觀察：

2026年1月：董監事合計持股從7,154.3萬股增加至7,254.3萬股，增幅為100萬股。增加的部分來自非獨立董事持股（從71,540,119股增至72,540,119股）。以2026年1月均價約116元計算，100萬股市值約1.16億元。
2026年3月：質押股數從208.4萬股降至108.4萬股，減少100萬股，質押比從2.87%降至1.49%。質押減少通常反映內部人降低了以持股為擔保的融資需求。

以2025Q4普通股股本36.3億元（面額10元，約3.63億股流通在外）計算，董監事合計持股7,254.3萬股約佔總股本的20.0%。

股價走勢：一年間從59元到225元

聯茂的月均股價走勢勾勒出一段顯著的回升歷程：

月份	月均價（元）	較前月
2025/04	59.3	— （區間低點）
2025/06	87.3	+47.2%（自低點）
2025/08	112.8	+90.2%（自低點）
2025/10	104.9	—
2025/12	111.2	—
2026/01	116.1	內部人增持月份
2026/02	121.8	—
2026/03	138.3	—
2026/04	225.3	+280%（自低點）

2025年4月的月均價59.3元為過去一年的低點，此後股價隨營運數據改善而逐步走高。2025年下半年多數時間維持在100~115元區間整理。進入2026年後股價加速上漲，其中4月月均價225.3元，較2025年4月低點上漲約280%。

時序上，內部人增持的2026年1月，股價約在116元水準。此後三個月股價從116元攀升至225元，漲幅約94%。

產業位置：CCL三雄的2025年比較

聯茂所處的銅箔基板產業，台股主要上市公司包括台光電（2383）與台燿（6274）。三家公司2025年的營運數據比較如下：

2025全年損益比較

公司	營收（億元）	毛利率	稀釋EPS	股價漲幅（2025/4~2026/4）
台光電（2383）	942.6	29.8%	40.81	約+153%
聯茂（6213）	331.0	14.5%	4.15	約+280%
台燿（6274）	303.4	22.7%	11.61	約+78%*

*台燿以2025/11月均價401.9元至2026/4月均價800.4元計算。

從營收規模看，台光電約為聯茂的2.8倍；從毛利率看，台光電29.8%最高，台燿22.7%居中，聯茂14.5%較低。三家公司在2025年均呈現營收與獲利成長的態勢。

2026年Q1月營收年增率比較

月份	台光電 YoY	聯茂 YoY	台燿 YoY
2026/01	+55.5%	+42.2%	+74.8%
2026/02	+45.0%	+9.0%	+27.3%
2026/03	+56.6%	+13.8%	+72.3%

三家CCL廠2026年第一季營收均維持正成長，但成長幅度不一。台光電與台燿維持較高的年增率，聯茂在2月及3月的年增率相對溫和，部分原因在於2025年同期基期較高（2025年2~3月營收已有39%的年增率）。

觀察重點

回顧聯茂過去一年的數據軌跡，以下幾個歷史現象值得紀錄：

獲利彈性大於營收彈性：2025年營收年增12.7%，但EPS年增83.6%（從2.26元到4.15元）。毛利率從2024年均值約12.5%提升至2025年的14.5%，每一個百分點的毛利率改善在高營收基數下帶來顯著的利潤增量。這種現象在原材料加工業中屬於典型的營業槓桿效應。
內部人增持與營收加速的時間重疊：董監事持股在2026年1月增加100萬股，而同月營收年增42.2%，是2025年下半年以來最高的單月年增率。3月質押股數再減少100萬股。這些數據構成一組同期發生的公開事實。
CCL產業在2024~2025年同步擴張：三家主要CCL上市公司在此期間均呈現營收與獲利成長，2026年第一季已公布的月營收亦維持正年增。產業趨勢與個股表現在這段期間呈現同向走勢。

定期追蹤董監事持股：用數據建立觀察習慣

本文回顧的內部人持股變化，來自公開資訊觀測站每月公告的董監事持股申報資料。這類資料雖然公開透明，但逐月手動翻閱數百檔個股的持股異動並不實際——往往等到事後回顧，才發現變動早已發生。

這也是為什麼定期、系統性地追蹤董監事持股有其價值。透過台股哨兵（smuk.io），你可以將關注的個股加入觀察清單，並設定董監事持股變動通知。當持股數量或質押比出現異動時自動提醒，不需要每月逐筆翻閱申報資料。

聯茂這次的案例正是一個典型的回顧素材：持股變動發生在2026年1月，而營收加速與股價加速則在隨後的數月逐步展開。能否在第一時間注意到這個變動，取決於是否有一套持續運作的追蹤機制。